облигации регионов

Инвестирование – это поиск возможностей. Для меня лично как инвестора поиск возможностей всё чаще стал поиском чьих-то проблем.

Например. проблемы банковской системы, о чем говорил и еще скажу, относятся к проблемам-возможностям, причем для многих из нашей «песочницы», для покупателей облигаций в том числе.

Но покупателей облигаций хотел бы столкнуть и с проблемой, для которой выхода в качестве возможности не вижу. Это облигации субъектов федерации, или муниципальные.



С начала своих публикаций 5 лет назад, не отклоняясь от курса, рекомендовал их как более доходную и не менее качественную замену ОФЗ.

ОФЗ за эту пятилетку могли разочаровать и бывалых оптимистов: всего +27% с марта 2018 по март 2023 с приличной волатильностью (по индексу полной доходности ОФЗ RGBITR). Хотя в сравнении с рынком акций очевидный успех. Субфеды, медленно, но верно, шли на опережение: за тот же период уже +33% (по индексу полной доходности муниципальных облигаций RUMBITR).

( Читать дальше )

Все большее количество региональных бюджетов становятся дефицитными, и это заставит их пойти на рынок публичных заимствований

Ухудшение экономической ситуации во второй половине года коснулось даже исторически благополучные субъекты федерации. Из 36 регионов, которые на протяжении многих лет считались “донорами” (собирали налогов больше, чем получали трансфертов из цента), 26 закрыли 3 квартал в дефиците. В целом по России, регионы перевели на 15% меньше налогов по сравнению с прошлым годом.

Чистые (с учетом полученных и “отправленных” средств) поступления денег в местные бюджеты особенно снизились в добывающих регионах, в частности, нефтегазовых. Отчисления Ханты-Мансийского, Ямало-Ненецкого автономных округов, Тюменской области, Татарстана резко снизились, и 3 квартал 2020 года регионы закрыли с дефицитом. При этом количество полученных денег из центра увеличилось не так сильно, чтобы компенсировать падение налогов. Столичные регионы (Москва, Московская область и Санкт-Петербург) также закрыли 3 квартал в минусе.

( Читать дальше )

Динамика G-спреда индекса облигаций регионов Cbonds

В секторе облигаций регионов происходит ожидаемый рост размещений: за ноябрь прошло три размещения (Московская, Свердловская и Ульяновская области) и выпуски еще четырех регионов официально зарегистрированы (Омская, Свердловская, Нижегородская и Челябинская области). В реальности за декабрь на облигационный рынок может выйти еще больше регионов.

Ставки региональных выпусков в среднем не такие высокие, и могут едва конкурировать с эмитентами из первого эшелона корпоративного сектора. Однако такое сравнение нельзя считать корректным, так как по риск-профилю регионы более сопоставимы с ОФЗ, а федеральные власти по сути покрывают обязательства регионов в случае возникновения проблем с обслуживанием публичного долга.

Текущие экономические условия вынуждают переоценивать кредитоспособность регионов, за счет чего возникает разница в ставках. Поэтому любопытно посмотреть на изменения в прогнозах рейтинга регионов.

( Читать дальше )

Динамика государственного долга Москвы (розовым — объем действующего публичного долга)

Источник: Cbonds

 

Традиционно одним из самых крупных заемщиков на рынке облигаций регионов была и остается Москва. Сейчас, когда на столичный бюджет выпали большая доля расходов и сокращение доходов, правительство Москвы собирается привлечь на облигационном рынке рекордные суммы за последние десять лет — 700 миллиардов за три следующих года и 400 млрд в течение 2021 года.

В этом году бюджет Москвы будет рекордно дефицитным. Проект бюджета на 2021 год предполагает наличие дефицита в 510 млрд. рублей. Предыдущий самый крупный дефицит был в 2014 году и был в 9 раз меньше — 55,5 млрд. рублей. Правительство Москвы не собирается сокращать ни социальные, ни инфраструктурные программы, а наоборот, настроено усилить поддержку бизнеса и граждан. Остались в силе и все инвестиционные программы: за их счет столичные власти планируют обеспечить приток денег в бюджет в последующие несколько лет.

( Читать дальше )

Как правило, доходность муниципальных облигаций превышает доходность по федеральным облигациям с аналогичным сроком обращения на 0,5-1,5 процентного пункта, а надёжность сравнима с надёжностью ОФЗ, и не случайно облигации регионов называют субфедеральными займами. Исключение могут составлять регионы, находящиеся на грани дефолта, но в России сейчас таких нет, а даже если и появятся, то среди профессиональных участников рынка ценных бумаг не найдётся желающих размещать столь рискованные бумаги, и ни одно уважающее себя рейтинговое агентство не присвоит таким облигациям рейтинг выше преддефолтного уровня. Так что деньги в облигации регионов инвестировать стоит, в том числе и частным инвесторам, ведь это дополнительный заработок, а риск потери минимальный.